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浙江快乐12任选5: 走访青岛啤酒河南和上海经销商:高端化稳健推进

中国名酒招商网: 浙江快乐12玩法介绍 发布日期:2019-07-23 浏览次数:410
    近期我们走访了青岛啤酒河南和上海经销商,发现:
    1.公司在河南特设“新特事业部”,专门运作高端新品。我们调研的河南经销商表示,此部门产品2019年销量增速在50%左右,其销量在1H19占河南销量比重已达到13%,尤其原酿产品1H19河南销量64万箱,而2018年全年为24万箱;
    2.河南经销商考核收入与利润并重:在量不下滑的前提下,40%考核看利润,但如果新特产品销量不达标,则年底依然无奖金。
    3.上海经销商表示竞争正向中高端转移,青岛高端产品如逸品纯生、白啤等正向市场大力度推进,终端铺货变多。同时,雪花和喜力均将推出高端白啤产品以抢夺白啤市场。
    评论
    公司已战略重视高端,但执行层面仍处“量”“价”摇摆期,我们预判公司未来三年盈利能力基本保持平稳,预计19/20年档次在纯生以上产品销量同比增速达35/30%,但考核中保量又保价的诉求或导致升级较缓慢,我们预计19/20年公司毛利率为37.9/38%。
    公司高端产品丰富,但尚无明确的大单品打造计划,我们认为公司高端资源仍需聚焦。高端产品主要靠经销商推广,且各地重点推广的产品不同,公司目前管理多产品难度较大。
    我们认为中低端竞争可能直接转移到高端,2018年百威高端市占率达47%;进口啤酒和小众精酿正实现高增长;本土龙头也在快速扩充高端组合并加大投入,我们预判未来高端竞争或依然激烈。
    估值建议
    由于高端竞争或依然激烈,我们下调2019/20年归母净利5.1/9.6%到16.17/17.50亿元,维持A股目标价42元不变,目标价对应2019/20年35/32.5xP/E,当前股价对应2019/20年38.9/36xP/E,目标价有9.8%下行空间,维持中性评级。H股目标价维持48港币不变,目标价对应2019/20年36/33xP/E,当前港股现价48.2港币,对应2019/20年36/33xP/E,目标价有0.4%下行空间,维持中性评级。
    风险
    若中高端竞争加剧,则公司高端产品销量增速可能下滑。
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